兔年已至，宏觀環(huán)境將如何演繹？資本市場是否值得期待？那些行業(yè)會有所表現(xiàn)？日前，上證報記者專訪了重陽投資董事長、首席經濟學家王慶。

去年A股市場跌宕起伏，少數(shù)私募憑借良好的回撤控制能力獲得了投資人的認可，重陽投資便是其中一家。

(資料圖)

前瞻把握大勢，以絕對收益為核心，是重陽投資取勝的關鍵。

去年2月中旬至3月底，重陽投資察覺到市場存在一定的風險，作出了偏謹慎的判斷。同年10月，基于對宏觀經濟的前瞻判斷，重陽投資轉守為攻，斬獲了領先于同行的業(yè)績。

站在當下，重陽投資對未來的市場是如何思考的？在王慶看來，宏觀環(huán)境已發(fā)生積極變化，A股及港股可能已構筑未來2到3年的中期底部，新一輪中級行情正在醞釀，市場有望迎來估值預期與盈利擴張的“戴維斯雙擊”。

經濟穩(wěn)步復蘇無懸念

“前期制約中國經濟發(fā)展的三大因素都已逆轉。”對于今年中國經濟形勢，王慶頗為樂觀。

王慶分析道：首先，伴隨疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，經濟和社會生活回歸常態(tài)。在此背景下，今年二季度中國經濟大概率會從底部逐漸攀升，市場主體信心也將逐步修復。其次，房地產行業(yè)供需兩側的信用收縮接近尾聲。一方面，去年11月以來，多項支持政策有效提振了房企信心；另一方面，2022年1至11月全國商品住宅銷售金額下降28%，居民信貸增量降幅達到52%。從歷史經驗來看，后續(xù)居民收入和收入預期企穩(wěn)回升后，居民部門信貸可能出現(xiàn)明顯的均值回歸趨勢。

“房地產供需兩側信用收縮的程度已到達極限，現(xiàn)在是均值回歸規(guī)律發(fā)揮作用的時候了。今年地產銷售大概率會企穩(wěn)，房地產投資有望出現(xiàn)個位數(shù)的正增長?！蓖鯌c坦言。

從推動經濟增長的“三駕馬車”角度來看，王慶認為今年固定資產投資大概率會保持一個穩(wěn)定的增速。出口方面，由于全球經濟可能出現(xiàn)周期性衰退，出口或許會拖累今年經濟增長。但在消費方面，后續(xù)在消費場景恢復、政策持續(xù)發(fā)力過程中，消費的修復大概率會抵消出口的拖累。

“戴維斯雙擊”可期

在經濟恢復活力的過程中，作為“晴雨表”的A股市場將如何演繹？

在王慶看來，企業(yè)盈利修復背景下，“戴維斯雙擊”是對今年市場最好的概括。

從估值水平來看，據(jù)重陽投資測算，A股市場的風險溢價自去年10月末的高位有所回落，但目前仍高于歷史平均水平。港股市場的估值和風險溢價盡管也有所收斂，但從歷史看仍處于極端水平。王慶稱，隨著經濟活力的釋放和市場風險偏好的提升，A股和港股均存在相當不錯的估值修復機會。

王慶認為，2023年美聯(lián)儲加息可能進入高位觀察期，為新興市場風險資產的估值提升創(chuàng)造了有利的流動性環(huán)境。而且，進入2023年后，中國可能成為全球主要經濟體中唯一增速加快的經濟體，因此，外資再次涌向中國市場是大概率事件。國內存量資金入場亦值得期待。

關注兼具復蘇彈性與成長空間的企業(yè)

未來哪些機會值得關注？重陽投資將如何選擇進攻的方向？王慶認為，可以關注疫后復蘇主題和科技自立自強領域的投資機會。

他具體分析稱，隨著疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，一些前期受損的行業(yè)如酒店、餐飲、旅游等消費領域，業(yè)績已有不同程度的修復。但是，市場對疫情中需求間接受損或行業(yè)供給出清公司的定價并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。

與此同時，從中長期來看，房地產行業(yè)對經濟增長貢獻最大的階段已經過去，制造業(yè)有望成為推動經濟增長的重要動力。與自主可控相關的硬科技企業(yè)，如新材料、半導體、新能源等行業(yè)或將快速發(fā)展。2023年，在疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、成本沖擊減弱、需求回升背景下，優(yōu)質的硬科技企業(yè)有望提供可觀的中長期回報。

值得一提的是，在積極布局的同時，王慶還提示投資者關注潛在的風險。比如，前期房價上漲預期消退后，房地產需求的恢復力度可能會較弱，后疫情時期社會和經濟常態(tài)的恢復不會一蹴而就，等等。

（文章來源：上海證券報）